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6月10日，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳聯(lián)合對(duì)外發(fā)布《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知》(下文簡(jiǎn)稱“《通知》”)，明確要把“開大前門”和“嚴(yán)堵后門”協(xié)調(diào)起來(lái)，在嚴(yán)控地方政府隱性債務(wù)、堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量、堅(jiān)決不走無(wú)序舉債搞建設(shè)之路的同時(shí)，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，厘清政府和市場(chǎng)邊界，鼓勵(lì)依法依規(guī)市場(chǎng)化融資，增加有效投資。

這份高規(guī)格文件發(fā)布后，財(cái)政部、發(fā)展改革委、人民銀行、審計(jì)署、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)六部委有關(guān)負(fù)責(zé)人發(fā)布答記者問，給出更具體的解釋。

從嚴(yán)設(shè)定“資本金”條件

在經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力、逆周期調(diào)節(jié)政策不斷推出的當(dāng)下，允許地方專項(xiàng)債作為項(xiàng)目資本金的消息，瞬間點(diǎn)燃市場(chǎng)熱情。

《通知》提出，“允許將專項(xiàng)債券作為符合條件的重大項(xiàng)目資本金”。六部委負(fù)責(zé)人指出，從嚴(yán)設(shè)定政策條件，嚴(yán)禁利用專項(xiàng)債券作為重大項(xiàng)目資本金政策層層放大杠桿。

允許將部分專項(xiàng)債券資金作為一定比例的項(xiàng)目資本金應(yīng)當(dāng)同時(shí)具備三項(xiàng)條件：第一，應(yīng)當(dāng)是專項(xiàng)債券支持、符合黨中央國(guó)務(wù)院重大決策部署、具有較大示范帶動(dòng)效應(yīng)的重大項(xiàng)目；第二，涉及領(lǐng)域主要是國(guó)家重點(diǎn)支持的鐵路、國(guó)家高速公路和支持推進(jìn)國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施的地方高速公路、供電、供氣項(xiàng)目；第三，評(píng)估項(xiàng)目收益除償還專項(xiàng)債券本息后，其他經(jīng)營(yíng)性專項(xiàng)收入具備向金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化融資條件的項(xiàng)目。

此外，《通知》明確，不得超越項(xiàng)目收益實(shí)際水平過度融資，要求地方政府將專項(xiàng)債券嚴(yán)格落實(shí)到實(shí)體政府投資項(xiàng)目，不得將專項(xiàng)債券作為政府投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金等各類股權(quán)基金的資金來(lái)源，不得通過設(shè)立殼公司、多級(jí)子公司等中間環(huán)節(jié)注資，避免層層嵌套、層層放大杠桿。

任何項(xiàng)目啟動(dòng)，首先需要資本金，融資才能跟進(jìn)。企業(yè)發(fā)行債券獲得的債權(quán)融資，是不能作為資本金的，除了永續(xù)債?，F(xiàn)在允許部分地方專項(xiàng)債，可以作為項(xiàng)目資本金，無(wú)疑是一大創(chuàng)新。

將撬動(dòng)更多投資

地方專項(xiàng)債能否作為資本金，原來(lái)爭(zhēng)議比較大，不同地方政府和銀行對(duì)此判斷不一。這次政策對(duì)此加以明確，允許部分地方專項(xiàng)債作為資本金，既要滿足定性要求，比如屬于國(guó)家重大項(xiàng)目、在既定行業(yè)范圍內(nèi)，還要滿足現(xiàn)金流的要求，項(xiàng)目要有其他經(jīng)營(yíng)性收入，并滿足市場(chǎng)化融資的需求。

《通知》列出了具體標(biāo)準(zhǔn)：對(duì)有一定收益且收益全部屬于政府性基金收入的重大項(xiàng)目，由地方政府發(fā)行專項(xiàng)債券融資；收益兼有政府性基金收入和其他經(jīng)營(yíng)性專項(xiàng)收入(包括交通票款收入等)，且償還專項(xiàng)債券本息后仍有剩余專項(xiàng)收入的重大項(xiàng)目，可以由有關(guān)企業(yè)法人項(xiàng)目單位根據(jù)剩余專項(xiàng)收入情況向金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化融資。

2019年我國(guó)地方專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模定在2.15萬(wàn)億元，相較去年增加了8000億元，增幅接近60%。如果允許部分專項(xiàng)債作為資本金，將撬動(dòng)更多投資。

積極鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)提供配套融資支持

《通知》指出“積極鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)提供配套融資支持”，包括銀行的項(xiàng)目貸款、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為中長(zhǎng)期限專項(xiàng)債券項(xiàng)目提供融資支持、項(xiàng)目單位發(fā)行的公司信用類債券。

六部委負(fù)責(zé)人指出，既要強(qiáng)化責(zé)任意識(shí)，誰(shuí)舉債誰(shuí)負(fù)責(zé)、誰(shuí)融資誰(shuí)負(fù)責(zé)，從嚴(yán)整治舉債亂象，也要明確政策界限，允許合法合規(guī)融資行為。

區(qū)別于之前的不得這、不得那的負(fù)面清單，這次還列出地方政府融資的正面清單。

六部委表示，對(duì)金融機(jī)構(gòu)依法合規(guī)支持專項(xiàng)債券項(xiàng)目配套融資，以及依法合規(guī)支持已納入國(guó)家和省、市、縣級(jí)政府及部門印發(fā)的“十三五”規(guī)劃并按規(guī)定權(quán)限完成審批或核準(zhǔn)程序的項(xiàng)目和發(fā)展改革部門牽頭提出的其他補(bǔ)短板重大項(xiàng)目，凡償債資金來(lái)源為經(jīng)營(yíng)性收入、不新增隱性債務(wù)的，不認(rèn)定為隱性債務(wù)問責(zé)情形。對(duì)金融機(jī)構(gòu)支持存量隱性債務(wù)中的必要在建項(xiàng)目后續(xù)融資且不新增隱性債務(wù)的，也不認(rèn)定為隱性債務(wù)問責(zé)情形。

自從中央兩份關(guān)于地方債的問責(zé)文件下發(fā)后，部分地方出于風(fēng)險(xiǎn)考慮，對(duì)于一些正常合規(guī)的市場(chǎng)融資行為也有所顧忌。鼓勵(lì)合規(guī)的市場(chǎng)化融資，無(wú)疑將釋放地方政府這部分投資動(dòng)能。

不過，開展市場(chǎng)化融資的主體及金融機(jī)構(gòu)需要符合相關(guān)規(guī)定?！锻ㄖ啡栽趶?qiáng)調(diào)嚴(yán)禁項(xiàng)目單位以任何方式新增隱性債務(wù)，市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型尚未完成、存量隱性債務(wù)尚未化解完畢的融資平臺(tái)公司不得作為項(xiàng)目單位；金融機(jī)構(gòu)需按商業(yè)化原則獨(dú)立審批、審慎決策，堅(jiān)決防控風(fēng)險(xiǎn)。